佣金费率改革、行业并购潮下，券商分析师加速流动

界面新闻记者 | 陈靖

金融市场充满变数 。年初至今，券商研究所分析师“转会”频频
。

过去三个月 ，券业并购下的“被收购方 ”行业首席分析师持续流出。头部券商研究所亦出现人员流失 。相应地
，有多家券商研究所分析师群体在增加，部分中小券商研究所持续“招兵买马
”
。

有业内人士分析 ，随着证券业近年来面临公募费率改革 、降本增效等变化
，券商研究所内部亦在调整战略打法；而分析师寻求晋升机会
、优越的激励机制也是跳槽的主要动因。

券商合并大潮下加速人员流动

东方财富Choice数据统计，从去年11月至今 ，共有36家券商研究所出现减员
，其中有6家减员数量偏多 。

其中，海通证券和民生证券在上述期间出现相对较多的分析师人员流失
。据悉 ，上述两家券商正经历券业并购。国泰君安（601211.SH）吸收合并海通证券的事项进入换股流程；国联证券（601456.SH）收购民生证券后已更名为“国联民生”，并在近期开始推进实质性的业务整合 。

数据显示
，海通证券分析师群体从去年11月至今减员9名，若考虑到同期有5名分析师新登记注册或新加入 ，那么该券商离职的分析师人数将达到两位数。当前公司共有137名分析师
。

新财富白金分析师孙婷在去年12月加入东吴证券研究所
，她原是海通证券董事总经理、金融行业负责人 、非银首席分析师。原海通证券分析师张恒晅在今年2月加入西部证券研究所，担任业务所长助理
、机械行业首席分析师 。

民生证券从去年11月至今减员6名分析师 ，若考虑到同期新增4名分析师
，该券商离职的分析师人数同样为两位数
。当前公司共有105名分析师。

从流动群体来看，有很大一部分为行业首席 。比如 ，原民生证券商社行业首席分析师刘文正去年12月入职华西证券
，任执行副所长
。原民生证券建筑建材行业首席分析师李阳、宏观首席赵宏鹤双双入职国金证券。

在券商合并大背景下，研究所分析师外流现象背后存在多方面原因 。某被并购券商分析师告诉界面新闻 ，“合并导致组织架构调整
，分析师的职业发展受限，晋升渠道变窄 ，两家公司合并后，一个领域不需要两个首席覆盖；同时薪酬体系统一和调整时
，部分分析师薪酬下降或增长预期未达；有的研究方向重新布局，部分分析师的研究方向不受重视 、资源减少也是外流的主要原因
。 ”

相较券业并购因素驱动 ，在业内人士看来
，研究所的内部战略调整
、考核变化、个人职业规划等是分析师流动背后的常见因素。

自去年11月至今，中金公司（601995.SH） 、德邦证券两家券商的分析师人数在上述期间内各减员14人 ，考虑到同期两家券商各有3-5名新的分析师登记注册或加入
，这意味着离职流失的人数超20人 。目前，中金公司仍有超过300名分析师 ，而德邦证券仅剩41名
。

国投证券也有相似情况
，上述期间内分析师减员11人，同期有4名新的分析师登记注册或加入 ，其研究所离职人数有15人。当前国投证券共有73名分析师 。

方正证券（601901.SH）同样面临较大的分析师人员流动
，新聘人员不少，离职的更多。该研究所上述期间净减员7人 ，与此同时研究所新登记注册或新招聘的合计有多达9人，这意味着离职人数达到16人
。当前方正证券共有60名分析师。

其中
，原方正证券研究所联席所长、电子首席分析师郑震湘，已重回国盛证券担任联席所长一职 。其原来在方正证券的团队 ，也有多名人士跟随加入
。另一大将——原方正证券首席经济学家芦哲则率领团队加入东吴证券研究所。

多家“新起之秀
”持续发力

与此同时
，有多家券商研究所分析师群体在增加 。Chocie金融终端显示，去年至今 ，有45家券商研究所增员
，其中有5家研究所在过去三个月以来分析师人数增加数量均达到两位数
。

具体来看，中信证券（600030.SH）从2024年11月至今增加18名分析师 ，人数增长排名第一
，界面新闻记者注意到，主要为公司内生培养并新登记注册的年轻分析师。

东吴证券的新增人数规模排名第二 ，从去年11月开始增加17人至如今的109人
，新增分析师主要来自外部，比如前述曾在方正证券供职的芦哲团队
、曾在海通证券供职的孙婷等 。

另有国金证券（600109.SH）、华源证券等多家券商在近年来重点发力研究所 ，当前持续引入人才
。一家中小券商人士向界面新闻表示，“随着部分券商研究所内部在做战略调整以及考核改革
，有部分优秀的分析师流出到市场，这对于想要布局研究业务的中小券商来说 ，是很好的机会。”

界面新闻记者注意到
，华源证券分析师人数当前为41人，相比去年11月的26人增长58% 。据界面新闻此前了解 ，近年来华源证券研究所大力招兵买马引入业界人才
，研究员和销售等已经扩容到了百人规模
。

根据界面新闻记者梳理，新加盟华源证券的分析师有来自国盛证券 、华创证券
、方正证券、财通证券（601108.SH） 、国联证券
、开源证券、国海证券（000750.SZ）等 ，比如有原开源证券北交所研究中心首席分析师赵昊 、原华创证券农业团队首席分析师雷轶
、原方正证券金属新材料首席分析师张明磊等。

东方财富证券（300059.SZ）也同样在发力研究所
，该券商在上述期间增加13人至48名分析师，增长37% 。这些外部分析师有来自德邦证券、信达证券（601059.SH） 、海通证券
、中金公司、华泰证券（601688.SH） 、开源证券、东北证券（000686.SZ）等 ，比如有原国信证券通信行业首席分析师马成龙
、原国投证券食饮首席分析师赵国防等。

东方财富证券研究所在2024年8月引入兴业证券研究所原副所长孟杰来担任研究所所长
，他彼时提出要推动研究所“2.0启航 ”，依托科技赋能 ，研究和挖掘体现新质生产力的上市公司，打造具有东方财富特色的卖方研究所
。

中邮证券研究所分析师人数当前为54人
，相比去年11月的45人增长20%，新引入的分析师主要有来自国融证券、华金证券 、中泰证券
、申港证券等。据悉2022年中邮证券成立专门的研究所 ，聘用黄付生任职公司分管研究业务的高管
，同时兼任首席经济学家和研究所所长，其曾经表示 ，要建立一个和中国邮政集团地位相匹配的市场化券商研究所 。

降佣背景加速研究所人事洗牌

事实上
，券商研究所人事变动加剧，也进一步折射出券商研究所转型改革的步伐在不断加快
。

对于研究所的转型 ，业内也一直有诸多讨论。其中
，探讨比较多的路径包括协同内部服务，逐步改变对公募分仓佣金的绝对依赖 。此前 ，多家券商在财报中强调要提升研究转化效率
，协同对内对外赋能，探索多元化的收入模式
。

东兴证券非银金融行业首席分析师刘嘉玮认为 ，券商研究所盈利结构里，研究服务带来的收入比例会持续提高
，最终达到一个很高的值。同时，发力内部服务也是必然的 ，特别是股东背景为集团类公司的券商 。

不过
，目前来看，协同业务盈利贡献较少 ，券商研究业务主要还是看分仓佣金
。

“研究所转对内服务未来发展前景其实并不明朗
，如何与各部门协调和磨合是很大的考验，对研究员个人来讲 ，薪资考核体系也会发生改变
，即使转对内，在当前环境下 ，降薪也是必然。
”有券商分析师表示 。

上述分析师认为
，对于研究员个人来说，过去从“卖方”跳槽去“买方 ”是职业发展常见路径之一 ，但是如果研究所转对内服务，可能研究员就接触不到机构投资者
，对内服务也很难看到研究结果的市场化表现
。

刘嘉玮表示，单纯靠内部服务盈利的模式暂时还很难实现。大券商资源相对多且优质 ，中小券商更拼服务 。但无论大小
，只有能持续稳定获得收入才是长久之计。